索道收入大增,門票降價有所拖累, 控費增效經(jīng)營良好上半年,景區(qū)接待購票游客 160.1萬人次, 同比持平。 雖去年 9月 20日景區(qū)門票開始降價(旺季門票降至 160元/-13.5%,淡季不變)及老年人優(yōu)惠政策調(diào)整, 但依托門票折扣率回升, 門票有效票價僅下滑約 6%;綜合作用下公司門票收入降 6.43%。 上半年索道人次 323.7萬, 索道收入同比大增 22.59%,是公司收入增長的核心, 主要系去年 1-3月萬年索道改造停運相對低基數(shù)及乘索率提升所致。 綜合門票+索道分部營業(yè)利潤增 6.5%,系盈利核心。 酒店收入下滑 6.24%,預計受宏觀經(jīng)濟影響; 茶葉等其他收入下滑 12.83%。綜合來看,公司毛利率為 40.29%,微增 0.39pct;期間費率降 2.13pct,主要是管理及銷售費用率各降 1.21pct/1.03pct,財務費用率微增 0.11pct, 整體控費增效良好。

　　門票降價壓力仍存, 中看演藝等新項目及區(qū)域資源整合潛力8月 23日國務院《 關于進一步激發(fā)文化和旅游消費潛力的意見》 強調(diào)繼續(xù)推動國有景區(qū)門票降價,顯示后續(xù)門票降價仍存。 不過, 隨著近兩年公司人事逐步落定, 控費增效逐步顯現(xiàn), 且降價也倒逼公司探索新的盈利增長模式。 目前公司已公告擬投資 1.2億元參與打造《只有峨眉山》實景村落演藝項目(持股40%),由王潮歌導演。 依托景區(qū)客流基礎及王潮歌此前參導演印象系列等相關經(jīng)驗,加之該區(qū)域目前高端演藝相對缺乏, 該演藝產(chǎn)品未來有望助力公司成長和業(yè)務轉(zhuǎn)型。此外,作為上市旅游龍頭, 公司未來仍有望持續(xù)推動區(qū)域整合。

　　風險提示門票降價, 國企改革進度低于預期, 新項目拓展及表現(xiàn)不及預期,自然災害等關注新項目及區(qū)域整合潛力, 兼顧門票降價, 維持 “增持” 評級上調(diào)公司 19-21年 EPS 至 0.41/0.44/0.46(原為 0.39/0.42/0.45元,主要考慮萬年索道改造良好),對應估值 14/13/13x。 公司景區(qū)質(zhì)地優(yōu)良, 后續(xù)演藝等新項目及資源整仍有一定空間, 建議跟蹤門票降價進展, 維持“增持” 評級。

　　證券之星估值分析提示峨眉山Ａ盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏高。從短期技術面看，近期消息面一般，主力資金有介入跡象，短期呈現(xiàn)震蕩趨勢，市場關注意愿一般。更多

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