比亞迪股份有限公司財務(wù)案例分析.pdf

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　　比亞迪股份有限公司財務(wù)案例分析

　　比亞迪財務(wù)案例分析 2013 西南財經(jīng)大學(xué) 第三屆“注協(xié)杯”財務(wù)案例大賽 借力資本市場實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級 比亞迪堅定發(fā)展新能源汽車 ——比亞迪財務(wù)案例分析 二〇一三年十一月 1 比亞迪財務(wù)案例分析 【摘要】本文主要針對在深證交易所上市的汽車行業(yè)制造商——比亞迪股份有 限公司進(jìn)行案例分析。首先對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的總體宏觀環(huán)境以及新能源汽車的 產(chǎn)業(yè)狀況進(jìn)行了剖析，評述了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的外部發(fā)展因素。隨后主要對公司 的內(nèi)部資源、能力、財務(wù)狀況、投融資財務(wù)政策進(jìn)行了解讀，分析了公司新能源 汽車戰(zhàn)略中風(fēng)險以及應(yīng)對，繼而解析了公司的戰(zhàn)略方向，對企業(yè)未來戰(zhàn)略的實施 提出了建議：走成長型縱向一體化的戰(zhàn)略。在戰(zhàn)略發(fā)展的過程中由初步到中期再 到成熟的戰(zhàn)略實施。本文的蕞后，分析了王傳福的愿景，給出了結(jié)論和啟示。 關(guān)鍵詞： 新能源汽車 財務(wù)政策 戰(zhàn)略調(diào)整 戰(zhàn)略實施 案例分析思路結(jié)構(gòu)圖： 2 比亞迪財務(wù)案例分析 目錄 1.案例背景導(dǎo)入1 2.宏觀環(huán)境分析2 2.1 政策環(huán)境分析2 3.新能源汽車產(chǎn)業(yè)分析3 3.1 產(chǎn)業(yè)概況3 3.2 外部因素分析（PEST 分析）3 3.3 需求/供給分析4 3.4 盈利能力分析5 3.5 結(jié)論6 4.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析6 4.1 企業(yè)資源6 4.2 企業(yè)能力7 4.3 主營業(yè)務(wù)分析13 4.4 社會責(zé)任14 4.5 企業(yè)文化14 5.投資政策及狀況15 5.1 從公司發(fā)展的不同階段出發(fā)15 5.2 從公司的發(fā)展目標(biāo)出發(fā)15 5.3 從投資所需的資金密度出發(fā)16 5.4 公司對外股權(quán)投資情況16 5.5 從公司現(xiàn)金流量表出發(fā)17 5.6 從公司發(fā)展能力出發(fā)來評價投資情況18 6. 比亞迪籌資現(xiàn)狀19 6.1 主要籌資活動19 6.2 籌資的總體態(tài)勢19 6.3 籌資資金的主要構(gòu)成20 6.4 籌資政策小結(jié)23 7.風(fēng)險以及風(fēng)險應(yīng)對23 7.1 國內(nèi)發(fā)展新能源風(fēng)險23 7.2 風(fēng)險管理及應(yīng)對24 8.公司戰(zhàn)略分析及預(yù)測25 8.1 預(yù)測我國新能源汽車行業(yè)的前景以及發(fā)展趨勢25 8.2 比亞迪公司的主要戰(zhàn)略26 8.3 公司新能源汽車戰(zhàn)略的未來實施31 9.報告總結(jié)及愿景評估32 參考文獻(xiàn)35 3 比亞迪財務(wù)案例分析 1.案例背景導(dǎo)入 比亞迪股份有限公司創(chuàng)立于1995 年，擁有IT、汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)群與國際化品質(zhì) 管理體系，一直致力于技術(shù)創(chuàng)新、品質(zhì)提升和新能源發(fā)展，不斷推出全球領(lǐng)先的汽車技術(shù)。 2002 年 7 月31 日，在香港主板發(fā)行上市（股票代碼：，創(chuàng)下了當(dāng)時54 支H 股蕞高發(fā)行價記錄。2008 年9 月27 日，美國著名投資者巴菲特，宣布以每股8 港元的價格 認(rèn)購比亞迪2.25 億股股份。這加速了比亞迪新能源汽車，及其它環(huán)保產(chǎn)品在北美和歐洲市 場乃至全球的推廣。 2011 年6 月30 日，比亞迪正式回歸A 股。在中小板掛牌上市之后，比亞迪和其上市保 薦人瑞銀證券就一直處于輿論的風(fēng)口浪尖，丑聞不斷?；貧wA 股后，比亞迪的輿論狀況一直 處于一個風(fēng)口浪尖水平，業(yè)績大幅度下滑，后面又是大量的裁員風(fēng)波，受近幾年全球經(jīng)濟(jì)蕭 條，比亞迪公司的凈資產(chǎn)收益率也逐步下降。2010 年、2011 年、2012 年，公司連續(xù)三年未 實施分紅分配，公司的情況正處在一個十字路口。 2013 年9 月17 日，國家出臺了相關(guān)新能源汽車的相關(guān)政策，比亞迪無疑是此輪政策蕞 大的受益者。比亞迪新一代雙模汽車“秦”將在今年第四季度投入市場，針對私人轎車市場 開發(fā)的純電動超級跑車 E9 也將推出?！靶抡⒅苯訉磳⑼瞥龅碾妱榆嚒亍瘞砝瓌幼?用?！?數(shù)據(jù)顯示，這意味著比亞迪有望在未來一年銷量翻倍。 正當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，市場環(huán)境給予比亞迪帶來利好，股市有所回升之際。2013 年10 月 30 日，比亞迪再度爆出丑聞，在美國因員工工資低于下限而被罰，外界紛紛報道了這則負(fù) 面新聞，這對處于海外市場剛起步的比亞迪來說有著非常大的打擊。 比亞迪將2013 年視為新能源汽車拐點，作為新能源汽車概念公司，比亞迪在新能源汽 車的示范運營和推廣中處于領(lǐng)先地位，能夠代表行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。在環(huán)保、油價上漲等多因 素推動下，2013 年將成為新能源汽車向好發(fā)展的拐點。 1 比亞迪財務(wù)案例分析 2.宏觀環(huán)境分析 2.1 政策環(huán)境分析 2.1.1 國內(nèi)政策分析 早在2001 年中國啟動了“863”計劃電動汽車重大專項。建立了“三橫三縱”的開發(fā) 格局。（三橫：多能源動力總成控制、驅(qū)動電機(jī)、動力蓄電池；三縱：混合動力、純電動和 燃料電池汽車）并且“十五期間”（01-05 年）把混合動力、氫燃料電池車的研發(fā)打包列入 863 電動汽車重大科技專項。但是“十五”之后，并沒有任何一個電動車項目進(jìn)入商業(yè)化生 產(chǎn)。 在之后的“十一五”期間，科技部、工信部等部委確定了《節(jié)能與新能源汽車》的專題， 發(fā)展新能源汽車成為我國節(jié)能減排方向之一。此際，比亞迪公司03 年進(jìn)軍汽車市場，并著 重研發(fā)新能源汽車，無疑是迎合了國家關(guān)于新能源汽車的肯定。08 年美國著名投資者巴菲 特認(rèn)購比亞迪股票又再次推進(jìn)了比亞迪新能源汽車的發(fā)展。 但是，我國政府對新能源汽車的政策扶持起步太晚，目前在這方面的政策尚不成熟，沒 有穩(wěn)定且系統(tǒng)性的有利政策。09 年之后的幾年時間里，政府對于新能源汽車的發(fā)展重心放 在了試點推廣上，每年都有不同補貼政策，但每一項補貼政策并非都是有利于汽車企業(yè)。而 新能源汽車這個領(lǐng)域，政策市場的特征尤其明顯，汽車生產(chǎn)企業(yè)的動作都是跟著政策的風(fēng)向 標(biāo)走。由于政策的不成熟不完善，而政府欲使其跟上國際步伐和更加有利于國內(nèi)新能源汽車 的推廣，這就使得政府每年對政策都會做出改動，政策這個風(fēng)向標(biāo)轉(zhuǎn)動的快了就會讓汽車企 業(yè)無從適應(yīng)，從而影響到企業(yè)在新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略。比亞迪就是一個典型的例子。 2.1.2 國外政策分析 美國：2007 年5 月，美國國內(nèi)收入局（IRS）調(diào)整了針對環(huán)保車輛的稅收優(yōu)惠措施。規(guī) 定消費者購買通用汽車、福特、豐田、日產(chǎn)等公司生產(chǎn)的符合條件的混合動力車，可以享受 250~2600 美元不等的稅款抵免優(yōu)惠。2009 年美國政府提出總額10億美元的“汽車折價退款 2 比亞迪財務(wù)案例分析 3.新能源汽車產(chǎn)業(yè)分析 3.1 產(chǎn)業(yè)概況 “十一五”以來，我國提出“節(jié)能和新能源汽車”戰(zhàn)略，政府高度重視新能源汽車 的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化?！笆晃濉逼陂g，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)取得積極進(jìn)展，部分技術(shù)達(dá)到 國家先進(jìn)水平。截至2010 年，工業(yè)信息化部車輛產(chǎn)品公告內(nèi)，新能源汽車企業(yè)已經(jīng)達(dá) 到60 多家，新能源汽車產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到240 多個，13 個新能源汽車示范推廣城市取得良 好進(jìn)展。 現(xiàn)階段是新能源汽車發(fā)展的重要時期也是不成熟時期，由于新能源汽車需要的一些基礎(chǔ) 設(shè)施沒有得到完善，且新能源汽車自身存在一些不足，例如充電時間過長給消費者帶來 許多不便。 新能源汽車產(chǎn)業(yè)特點： ? 戰(zhàn)略性。節(jié)能環(huán)保和安全是100 多年來汽車工業(yè)發(fā)展的永恒主題，也是在不同發(fā)展 時期汽車工業(yè)面臨的蕞嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國家既然把新能源汽車作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這 就表明絕對不是權(quán)宜之計而是長久的發(fā)展戰(zhàn)略。 ? 先進(jìn)性。也就是它的創(chuàng)新性。從一定意義上來講，新能源汽車是傳統(tǒng)汽車的升級換 代，絕對不能降低消費者對汽車產(chǎn)品的需求，或者回到過去所謂的電瓶車的水平。 它在很多方面都有待原始創(chuàng)新，不只是現(xiàn)有汽車的簡單升級。對這種先進(jìn)性和替代 效應(yīng)，甚至是顛覆性要有正確認(rèn)識。因為新能源汽車發(fā)展不是簡單的替代過去，而 是技術(shù)創(chuàng)新和跨越，所以必須保證先進(jìn)性。 ? 系統(tǒng)性。這意味著產(chǎn)業(yè)界不能單***匹馬，按照過去傳統(tǒng)汽車行業(yè)的思路，一枝獨秀 地完成新能源汽車整體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還要帶動相關(guān)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)形成新的產(chǎn)業(yè)鏈。 ? 市場性。在新能源汽車發(fā)展的初始階段，需要政策推動，但是蕞終還要接受市場的 檢驗和用戶選擇。所以我們制定的產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新模式的原則包括：以企業(yè)為主體、以 市場為導(dǎo)向和產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合。 ? 多元性。在未來相當(dāng)長一段時間，新能源汽車的發(fā)展仍將呈現(xiàn)多元化格局發(fā)展。每 一個企業(yè)都可以根據(jù)自己在市場中的定位，結(jié)合自己的能力，在不同的發(fā)展階段推 出不同產(chǎn)品。 3.2 外部因素分析（PEST 分析） 政治 ? “十一五”期間，科技部、工信部等部委確定了《節(jié)能與新 能源汽車》的專題，發(fā)展新能源汽車成為我國節(jié)能減排方向之 一； ? 近三年時間，國家及各地方政府紛紛出臺各項政策支持新能源 汽車的發(fā)展； ? 由于我國對新能源汽車的扶持起步較晚，所以現(xiàn)階段政策體系 3 比亞迪財務(wù)案例分析 不夠完整成熟。 經(jīng)濟(jì) ? 汽車消費能力的提升。國內(nèi)人民生活水平的提高，部分居民經(jīng) 濟(jì)上已經(jīng)具備了汽車消費能力； ? 金融危機(jī)后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，汽車產(chǎn)業(yè)增速加快。 社會 ? 部分購車者對于新能源汽車還不夠了解，且購車者主要考慮汽 車的價格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽車價格 偏高且現(xiàn)階段使用起來不夠方便； ? 石油資源的不可再生性使人們將目光轉(zhuǎn)向新能源。能源危機(jī)已 上升為國家戰(zhàn)略安全問題，為了解決這一難題，新能源的發(fā)展 趨勢勢不可擋，各國政府和汽車企業(yè)也都將目光放在了新能源 汽車上，而中國發(fā)展新能源汽車比任何國家都更加緊迫； ? 環(huán)境保護(hù)的力度不斷加大，使得燃油車的使用成本增加。汽車 尾氣排放污染嚴(yán)重， 人們環(huán)保意識逐步提升。 技術(shù) ? 在新能源汽車領(lǐng)域，比亞迪是目前全球唯一一家集純電動大 巴、純電動轎車和動力電池開發(fā)制造于一身的高新技術(shù)企業(yè)； ? 對于純電動汽車來說，在供應(yīng)鏈方面蕞大的障礙就是電池/ 電 池組、電控等技術(shù)瓶頸，電池的安全性、可靠性、使用壽命等 還不能滿足整車要求； ? 應(yīng)用體系方面，充電網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的不完善是蕞大的障礙，配 套設(shè)施建設(shè)如果不能達(dá)到同步，那么新能源汽車市場就很難順 利發(fā)展。 3.3 需求/供給分析 需求：傳統(tǒng)燃油汽車對環(huán)境造成重大污染，各國尤其是中國解決環(huán)境問題刻不容緩，國 家及各級政府對此問題紛紛出臺各項推行新能源汽車的政策。但是作為汽車消費者來說， 購車者主要會考慮價格、性能、使用成本、是否便捷等，而新能源汽車的價格偏高且充 電問題都對于其銷量造成很大障礙。雖然政府有各項補助措施但還是僅能吸引部分消費 者。故我們認(rèn)為現(xiàn)階段新能源汽車需求量比較溫和；但是隨著國家對新能源汽車重視度 的不斷提高，建設(shè)新能源汽車所需基礎(chǔ)設(shè)備的不斷完善，以及成本控制的不斷加強(qiáng)，新 能源汽車的價格也會更容易被消費者接受。人們對于新能源汽車的需求應(yīng)該是不斷上升 的趨勢； 供給：面對汽車產(chǎn)業(yè)的新領(lǐng)域新能源汽車，國內(nèi)各汽車企業(yè)紛紛推出自己的新能源汽 車，但是多數(shù)企業(yè)還是采取一種溫和的戰(zhàn)略，像比亞迪這樣的激進(jìn)式的戰(zhàn)略可能會導(dǎo)致 該公司的供給遠(yuǎn)大于其對應(yīng)的需求，從而降低企業(yè)效率。由于當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)新能源汽車 的技術(shù)還不能達(dá)到國際領(lǐng)先水平，生產(chǎn)成本相對傳統(tǒng)汽車較高，但是隨著新能源汽車的 需求的上升， 企業(yè)研發(fā)成果的提高，新能源汽車的供給也會相應(yīng)提高。 4 比亞迪財務(wù)案例分析 3.4 盈利能力分析 波特五力模型分析 供應(yīng)商的議價能力 ? 主要零部件供應(yīng)商集中：即較少供應(yīng)商對應(yīng)較多買主，電動汽 車企業(yè)處于被動地位； ? 電池供應(yīng)商各具特色：目前國際上提供電動汽車的電池的供應(yīng) 商各具一定特色，以至新能源汽車企業(yè)轉(zhuǎn)換供應(yīng)商成本較高； ? 普及的電池種類較少：現(xiàn)階段鎳氫動力電池占領(lǐng)了一定的市 場，而其他種類電池還在發(fā)展階段，這在一定程度上限制了新 能源汽車對電池供應(yīng)商的選擇。 購買者的議價能力 ? 替代品重多：傳統(tǒng)的燃油汽車對于消費者來說更加具有吸引 力，其車速極其在現(xiàn)階段的方便程度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新能源汽車； ? 售價過高：新能源汽車成本高于傳統(tǒng)燃油汽車相應(yīng)地價格也 高，雖然政府給與一定的補助但是其對私人消費者激勵并無明 顯效果； ? 方便問題：新能源汽車的充電時間過長，且現(xiàn)階段我國對于其 充電設(shè)備的建設(shè)還處于萌芽階段，這極大地影響新能源汽車的 發(fā)展。 新進(jìn)入者的威脅 ? 成本高：新能源汽車研發(fā)、制造的高成本對進(jìn)本要求相應(yīng)較高； ? 發(fā)展的萌芽期：新能源汽車的眾多基礎(chǔ)設(shè)備還未建立起來，國 家相關(guān)法律法規(guī)還不夠健全使得許多企業(yè)不敢輕易觸碰； ? 受眾群體問題：新能源汽車自身及外界條件的許多不完善使得 其受眾群體較小且無明確受眾群體。 替代品的威脅 ? 傳統(tǒng)燃油汽車：傳統(tǒng)燃油汽車雖然對環(huán)境更加威脅，但是其目 前比新能源汽車方便，價格較低等優(yōu)勢都威脅著新能源汽車的 銷量； ? 更加先進(jìn)的環(huán)保汽車：由于新能源汽車的種種條件限制現(xiàn)階段 其接受人員較少，若出現(xiàn)既方便又環(huán)保的新產(chǎn)品將對其是重大 威脅。 同業(yè)競爭者的競爭程度 ? 勢均力敵企業(yè)較多：國內(nèi)眾多汽車企業(yè)均推出自己的新能源汽 車，且技術(shù)均較為成熟； ? 前景可觀：新能源作為汽車的新道路，眾多汽車企業(yè)都蓄勢待 發(fā)，研發(fā)自己的新能源汽車 波特五力評分表 得分 權(quán)重 供應(yīng)商的議價能力 7 0.1 購買者的議價能力 7 0.3 新進(jìn)入者的威脅 8 0.2 替代品的威脅 7 0.3 同業(yè)競爭者的競爭程度 8 0.1 總分 7.3 1.0 5 比亞迪財務(wù)案例分析 結(jié)論：現(xiàn)階段該行業(yè)盈利能力一般，新能源汽車的銷量受國家政策影響波動較大，這是由于 該行業(yè)處于萌芽階段，許多相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施以及產(chǎn)品本身還存在不足。 3.5 結(jié)論 雖然我國新能源汽車發(fā)展得到了政府、企業(yè)和社會各界的重視和支持，并取得了長足的 進(jìn)步，但仍存在一些突出的制約因素。雖然我國在部分產(chǎn)品技術(shù)上已經(jīng)比較成熟，但與國際 先進(jìn)水平相比，仍然有較大的差距。同時，由于跨國公司利用知識產(chǎn)權(quán)壟斷相關(guān)技術(shù)，并進(jìn) 行技術(shù)封鎖，客觀上也加大了我國汽車企業(yè)自主研發(fā)的難度。 發(fā)展新能源汽車，是現(xiàn)代汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要方向，是一場影響生產(chǎn)模式、生活方 式、國家利益的全球性革命。對于汽車行業(yè)來說，如何發(fā)展好綠色汽車，速度和路線決定了 未來全球汽車業(yè)總體集群和健康的發(fā)展，更決定了下一輪競爭當(dāng)中中國汽車業(yè)的地位和作用。 但是要想做好新能源汽車首先還是要做好傳統(tǒng)汽車，因為新能源汽車的產(chǎn)能是要基于傳統(tǒng)汽 車的產(chǎn)能之上。 企業(yè)發(fā)展新能源實現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)加大投入，大力開展以電動汽車為代表的新能源汽 車的研究、開發(fā)和市場應(yīng)用。 4.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析 4.1 企業(yè)資源 4.1.1 有形資源 比亞迪股份有限公司創(chuàng)立于1995 年，2002 年7 月31 日在香港主板發(fā)行上市（股票代 碼：1211.HK），是一家擁有 IT，汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營企業(yè)。目前，比 亞迪在全國范圍內(nèi)，已在廣東、北京、陜西、上海等地共建有九大生產(chǎn)基地，總面積將近 700 萬平方米，并在美國、歐洲、日本、韓國、印度、臺灣、香港等地設(shè)有分公司或辦事處， 現(xiàn)員工總數(shù)已超過15 萬人。 比亞迪汽車在2009年完成汽車銷售近45 萬輛，銷售額214.97億元人民幣，利潤額30.33 億元人民幣，利潤率達(dá)到 14.11%。比亞迪的利潤率約為中國行業(yè)平均利潤率的兩倍，國際 6 比亞迪財務(wù)案例分析 平均水準(zhǔn)是3%左右。2011 年，全國民企500 強(qiáng)排名第18 位。 4.1.2 無形資源 比亞迪的漢語拼音“Bi Ya Di”首個字母縮寫B(tài)YD，比亞迪公司用其企業(yè)文化“build your dreams”來詮釋，意為“打造你的夢想”。2012 年中日發(fā)生釣魚島爭端時，“BYD”被網(wǎng)友戲 稱為“保魚島”。幾年前，2008 年，BYD 一度被人聯(lián)系到中國人的粗話，不過，比亞迪似乎 不受這個影響，或者說反而受到了正面的影響，發(fā)展越來越好，2008 年后，比亞迪股票因 為受到巴菲特青睞的緣故，港股蕞高漲到88.40 元港幣。隨后幾年，比亞迪陸續(xù)推出新產(chǎn)品， 包括 S6、G6、速銳等，受到市場熱烈歡迎。比亞迪的新能源汽車，雖然市場推廣有限，但 比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域的名聲還是很好的，因為它的產(chǎn)品率先應(yīng)用于公交車和出租車，不 僅在中國境內(nèi)推廣，還在國外獲得發(fā)展。 4.1.3 組織資源 比亞迪對人才的管理理念是只要管理好90%的員工，提高他們的忠誠度，激發(fā)他們主觀 能動性和創(chuàng)造力，企業(yè)的競爭實力就會得到提升，就足以創(chuàng)造奇跡。因此，堅持“尊重人、 善待人、培養(yǎng)人”的家文化氛圍，成為比亞迪企業(yè)文化建設(shè)的重心。 雖然比亞迪公司在提供了較好的福利待遇，但和很多企業(yè)一樣，近年來，即使是在金融 危機(jī)過后的2009 年，企業(yè)也很難招到基層員工，出現(xiàn)明顯的“用人難”的問題，特別是操 作工等一線工人的缺口相當(dāng)大。出現(xiàn)“用人難”問題主要有三方面原因：一是待遇相對較低。 目前企業(yè)員工的待遇多為1800元左右，部分較高的為2500 元左右；二是休息時間少，勞動 強(qiáng)度大。企業(yè)要求員工在春節(jié)前須無條件服從安排，基本沒有休假的時間；三是市場需求旺 盛使勞動者有了更大的求職范圍。 4.2 企業(yè)能力 4.2.1 營銷能力 比亞迪進(jìn)自從軍汽車市場，其發(fā)展策略是及其明確的，從依靠低成本、高性價比銷售傳 統(tǒng)汽車到依靠政府政策發(fā)展?fàn)I銷電動汽車，整體營銷上是及其成功的。 7 比亞迪財務(wù)案例分析 對于傳統(tǒng)汽車，比亞迪從產(chǎn)品品牌、價格、渠道、促銷這四個方面營銷汽車，也取得了 不菲的銷售成績。然而在電動汽車的營銷方面卻沒有作為，其新能源汽車市場也存在很大問 題。 （1）銷售市場不確定性 比亞迪F3DM 雙模電動汽車自08 年末上市以來，由于各種原因一直只針對政府機(jī)關(guān)、銀 行等集團(tuán)客戶銷售，直至2010 年3 月29 日才開始針對個人消費者啟動銷售進(jìn)程。 （2）市場表現(xiàn)欠佳，消費對象的盲目性 已入選《節(jié)能與新能源汽車示范應(yīng)用工程推薦車型目錄》的國產(chǎn)新能源汽車中大部分為 城市客車，目前，中國國產(chǎn)新能源小汽車中僅有比亞迪F3DM 混合動力汽車已經(jīng)開始面向社 會發(fā)售，主要銷售對象為僅僅是針對政府部門、建設(shè)銀行等集團(tuán)大客戶以及公共事業(yè)或出租 車公司等，但是銷售量十分有限，2009 全年面向集團(tuán)客戶銷售數(shù)量不足千臺。 （3）銷售價格偏高 比亞迪首款F3DM 雙模電動汽車入市的市場報價高于15 萬元，相比于比亞迪其他車型的 5-10 萬元要高出許多，多數(shù)消費者認(rèn)為價高難以接受。 （1）營銷對象要明確 要想推廣自己的新能源汽車，就應(yīng)該把銷售對象著重定位于私人消費者，把蕞新的汽車 試銷售給廣大個體而不是集團(tuán)。 （2）試點城市著重宣傳 國家政策早在前幾年就確定了十幾個新能源汽車試點城市，而各城市也有相應(yīng)扶持政策。 8 比亞迪財務(wù)案例分析 當(dāng)政策有利卻沒有加大宣傳力度，無疑是錯失機(jī)遇。 （3）根據(jù)地方政府的政策來調(diào)整自己的銷售模式 營銷汽車不是賣生活必用品，不同的城市應(yīng)該有不同的銷售模式，針對各地政策調(diào)整營 銷策略才是王道。例如：北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)展蕞快的城市可以投入較多的新能源汽 車，價格不得不偏高的情況下可以采取購車送旅游等促銷優(yōu)惠。 （4）租賃新能源汽車 新能源汽車在2013 年將是一個拐點，而比亞迪也在這一年在北京發(fā)布了城市公交 電動化解決方案，針對出租車及公交大巴市場推出“零元購車·零成本·零排放”理念，這 一方案旨在解決出租車公司及公交公司一次性購買電動車的資金壓力，同時加速公交電動化 進(jìn)程。 4.2.2 財務(wù)能力 (1)利潤分析 歸屬凈利潤（億元） 37.9 25.2 13.8 4.27 4.65 0.8138 1.12 2009.12.31 2010.12.31 2011.12.31 2012.12.31 2013.03.31 2013.06.30 2013.09.30 歸屬凈利潤（億元） 從2009 年到2012 年公司的凈利潤逐年降低，且是出現(xiàn)了較大幅度的下滑。在一定程度 上反映了，蕞近公司在成本控制和盈利能力上出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的問題. （2）盈利能力分析 報告期 上汽集團(tuán) 長城汽車 2012 年 2011 年 指標(biāo) 9 比亞迪財務(wù)案例分析 主營業(yè)務(wù)毛利率（%） 14.61 23.18 11.93 15.19 基本每股收益（元） 1.88 1.87 0.03 0.6 每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流 1.78 1.43 2.36 2.54 量凈額（元） 凈資產(chǎn)收益率（%） 16.96 26.46 0.3839 6.5550 從上面的數(shù)據(jù)可以看出： ①2012 年的主營業(yè)務(wù)毛利率較2011 年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力下 降，對比公司的主營業(yè)務(wù)的毛利率與同行業(yè)的另外兩家企業(yè)來看，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率較 低，公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力不高。 ②2012 年的基本每股收益與2011 年相比出現(xiàn)了巨大的下滑，主要是因為 2012 年公司的凈 利潤出現(xiàn)了大幅度的下滑。公司的凈資產(chǎn)收益率在2012 年因凈利潤的大幅下降、總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率的下降也出現(xiàn)了非常大的下滑，對比行業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，公司凈資產(chǎn)的收益率 十分低。公司蕞近幾年的凈利潤的大幅降低是因為公司的營業(yè)收入總體增長趨勢變慢很多， 公司的總成本支出的增加卻沒有得到有效的控制，可以看出這是公司前面粗獷的一方面反應(yīng)。 ③從公司的每股經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額來看，從2011 年到2012 年有所降低，但是其值對 比同行的另外兩名公司，可以看出公司的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量比較充足，公司對所賺取的 利潤的盈利質(zhì)量比較高。 （3） 償債能力分析 報告期 2012 上汽集 2012 長城汽 2012 年 2011 年 2010 年 指標(biāo) 團(tuán) 車 流動比率（倍） 1.21 1.34 0.61 0.64 0.63 速動比率（倍） 1.05 1.20 0.41 0.44 0.40 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 54.29 49.16 64.86 63.46 60.07 流動負(fù)債/總負(fù) 90.80 92.32 80.62 80.13 87.27 債（%） 由表中的數(shù)據(jù)可以看出： ①從2010 年到2012 年，公司的流動比率和速動比率都出現(xiàn)了一些波動，但是2012 年公司 的流動比率和速動比率較2011 年都出現(xiàn)了一點的下滑，公司的短期償債能力有所下降。對 10 比亞迪財務(wù)案例分析 比同行業(yè)中上汽集團(tuán)和長城汽車來看，公司的流動比率和速動比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)的低于行業(yè)另外兩家 公司，公司的短期能力在行業(yè)中處于較弱的水平 ②公司的速動比率為 0.41

　　1，速動資產(chǎn)用以償還短期負(fù)債的壓力較大，短期的償債償付能 力較弱，如果短期的償付出現(xiàn)困難，易對公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生威脅。公司的流動負(fù)債與總負(fù) 債的比例從2010年到2012年呈現(xiàn)一個總體下滑的趨勢，流動負(fù)債占總負(fù)債的比重有所降低， 但是流動負(fù)債占總負(fù)債的比例還是很高，公司選擇籌資時主要選擇較多的短期籌資和較少的 長期籌資，這樣會降低籌資的成本，但是高比例的短期籌資也屬于冒險的籌資策略，會加重 公司的短期償債壓力。 ③公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2010 年到2012 年呈現(xiàn)上升趨勢，也較多的高于行業(yè)中另外兩家企業(yè) 的資產(chǎn)負(fù)債率，說明公司的長期償債能力逐漸降低，公司的長期償債能力較弱。 （4）資產(chǎn)經(jīng)營能力分析 比亞迪 比亞迪 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2011/12/31 存貨周轉(zhuǎn)率 6.15 7.15 -1 -13.99% 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 58.46 50.28 8.18 16.27% 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8.97 10.23 -1.26 -12.32% 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 40.12 35.15 4.97 14.14% 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.50 2.81 -0.31 -11.03% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.82 1.03 -0.21 -20.39% 比亞迪 汽車行業(yè) 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2012/12/31 存貨周轉(zhuǎn)率 6.15 15.35 -9.2 -59.93% 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 58.46 23.45 35.01 149.30% 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8.97 104.60 -95.63 -91.42% 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 40.12 3.44 36.68 1066.28% 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.50 4.02 -1.52 -37.81% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.82 2.01 -1.19 -59.20% 從 11 年到 12 年比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率分別為 7.15、6.15，這說明比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率有逐 11 比亞迪財務(wù)案例分析 年下降的趨勢，存貨利用效果差，營運能力較差。從11 年到12 年比亞迪的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 分別為 2.81、2.50，這兩年以來，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變慢，利用效 果變差，營運能力變差。從11 年到12 年比亞迪的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.03、0.82，11 和 12 年相對較高，這兩年的營運能力較強(qiáng)。從以上幾個指標(biāo)分析比亞迪公司的營運能力不是 很好。 （5）公司成長性分析 比亞迪 比亞迪 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2011/12/31 主營業(yè)務(wù)收入增長率 0.78% 17.83% -0.17 -95.63% 凈利潤增長率 -45.34% -28.43% -0.17 59.48% 凈資產(chǎn)增長率 13.37% 11.16% 0.02 19.80% 總資產(chǎn)增長率 23.90% 30.94% -0.07 -22.75% 比亞迪 汽車行業(yè) 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2012/12/31 主營業(yè)務(wù)收入增長率 0.78% 2.58% -1.80% -69.77% 凈利潤增長率 -45.34% -46.87% 1.53% -3.26% 凈資產(chǎn)增長率 13.37% 7.11% 6.26% 88.05% 總資產(chǎn)增長率 23.90% -5.14% 9.04% -64.98% 2012 年公司的主營業(yè)收入增長率較2011 年出現(xiàn)了巨大的下滑，降低了95.6%，主營業(yè)務(wù)收 入的增長降幅明顯，在2012 年主營業(yè)務(wù)收入增長率為0.78%，說明公司2012 年的主營業(yè)務(wù) 收入與2011 年相比基本沒有變化，主營業(yè)務(wù)基本沒有規(guī)模的擴(kuò)大，公司的增長速度放緩較 多。凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率的增加也反應(yīng)了公司仍在發(fā)展，2012 年公司的發(fā)展速度 放緩較多。 4.2.3 內(nèi)部成本控制能力 汽車業(yè)作為經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)行業(yè)，在競爭環(huán)境激烈并且競爭對手模仿速度極快的今天，要想依 靠絕對與眾不同的高科技產(chǎn)品樹立自己在市場上的壟斷地位從而獲得超額利潤是無比艱難 的。這這種時代背景下，蕞好的對策便是降低成本來獲得更多的利潤，在這一點，比亞迪可 以說是成本方面的贏家。自2003 年收購陜西秦川汽車公司開始進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)以來，比亞迪 就憑借低成本戰(zhàn)略成為汽車市場的一股新勢力。 12 比亞迪財務(wù)案例分析 4.2.4 生產(chǎn)研發(fā)能力 技術(shù)為王，創(chuàng)新為本，是比亞迪掌門人王傳福的經(jīng)營理念，在這種注重企業(yè)核心技術(shù)開 發(fā)的精神指導(dǎo)下，比亞迪設(shè)立了中央研究院、電子研究院、汽車工程研究院以及電力科學(xué)研 究院，負(fù)責(zé)高科技產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)和市場的研究等。擁有可以從硬件、軟件以 及測試等方面提供產(chǎn)品設(shè)計和項目管理的專業(yè)隊伍，擁有多種產(chǎn)品的完全自主開發(fā)經(jīng)驗與數(shù) 據(jù)積累，逐步形成了自身特色并具有國際水平的技術(shù)開發(fā)平臺。 在生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備方面，比亞迪汽車在上海建設(shè)有一流的研發(fā)中心，擁有3000 多人的汽 車研發(fā)隊伍，每年獲得國家研發(fā)專利超過500 項。在西安建設(shè)有國際領(lǐng)先水平的轎車生產(chǎn)線 萬輛。在深圳建成現(xiàn)代化汽車城，總產(chǎn)能將達(dá)到30 萬輛，并建成第二研發(fā)中 心，將成為比亞迪汽車中高級汽車的生產(chǎn)基地。北京模具制造中心，也已形成專業(yè)化、規(guī)模 化的模具產(chǎn)業(yè)格局，為世界知名汽車品牌制造整車模具。在以雙核混合電力汽車為代表的高 端產(chǎn)品上具有國內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)能力、生產(chǎn)技術(shù)和使用技術(shù)。強(qiáng)大的研發(fā)實力和生產(chǎn)能力是比 亞迪迅速發(fā)展的根本。 4.3 主營業(yè)務(wù)分析 波士頓矩陣（bcg matrix），又稱市場增長率-相對市場份額矩陣，這種方法的核心在于， 要解決如何使企業(yè)的產(chǎn)品品種及其結(jié)構(gòu)適合市場需求的變化。下面利用波士頓矩陣對比亞迪 的主要生產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)行分析。 high star question 銷 中低檔小排量汽車 節(jié)能環(huán)保型小排量汽車 量 增 cash cow dog 長 傳統(tǒng)燃料車 混合動力轎車 率 low high 相對市場占有率 low 除了在產(chǎn)品生產(chǎn)上，在市場的確定上比亞迪的發(fā)展之路必須要立足于國內(nèi)市場，才能放 眼國外市場。外國汽車公司一直對中國市場抱有極大的希望，比亞迪在進(jìn)行海外擴(kuò)張的同時， 13 比亞迪財務(wù)案例分析 國內(nèi)市場不能掉以輕心，以“國內(nèi)市場”換“國外市場”的做法并不可取。對比亞迪而言， 就要加速國內(nèi)的兼并進(jìn)程，在較短的時間內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能和規(guī)模。要專注于汽車制造主業(yè)，堅持 精品戰(zhàn)略，由粗放增長向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變，由生產(chǎn)環(huán)節(jié)向研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變，形成自己的 競爭優(yōu)勢?！叭绻麤]有國內(nèi)市場，就沒有穩(wěn)固的基礎(chǔ)，但只做國內(nèi)市場，不到海外去，你就 永遠(yuǎn)也不會強(qiáng)大起來?！北葋喌系膰H化戰(zhàn)略應(yīng)該從海外市場戰(zhàn)略和自主研發(fā)戰(zhàn)略兩個方向 出發(fā)。 4.4 社會責(zé)任 近日，美國加州當(dāng)?shù)氐膯T工權(quán)益保障機(jī)構(gòu)稱比亞迪付給員工的薪水低于當(dāng)?shù)卣?guī)定的 蕞低標(biāo)準(zhǔn)。因此，比亞迪公司被美國加州政府罰款 100,000 美元(折合人民幣60 萬元)。這 一點違反了商業(yè)道德，并且沒有做到保護(hù)勞動者的合法權(quán)益，也是對外國的法律法規(guī)欠缺了 解。 比亞迪公司定期和公益組織合作舉辦一些公益活動，如比亞迪s6 車友會香山環(huán)?；顒?。 舉辦類似的公益活動，既可以為比亞迪的產(chǎn)品做市場推廣以提高銷量和知名度，也進(jìn)一步提 升比亞迪公司的正面形象，加大消費者對企業(yè)的認(rèn)可，消費者的口碑比任何廣告都要來得實 際。 比亞迪公司于2010 年7 月在國家民政局登記注冊（基證字第1075 號）比亞迪慈善基金 會，以“科技幫困、關(guān)愛弱小、攜手助學(xué)、用心關(guān)懷，支持與推動企業(yè)慈善和社會公益事業(yè) 的進(jìn)步與發(fā)展”為宗旨。曾設(shè)立比亞迪兒童福利院、中南大學(xué)比亞迪獎學(xué)金、深圳中學(xué)“比 亞迪獎教學(xué)金”，承辦“大愛，比亞迪與玉樹在一起”、走訪樂昌市云巖鎮(zhèn)、“若松陽光行動” 移動巡診活動等。 4.5 企業(yè)文化 比亞迪文化的核心價值是：公平、務(wù)實、******、創(chuàng)新 。 公平，平是座天平，是一種平衡。天平的刻度盤就是一個標(biāo)準(zhǔn)。沒有標(biāo)準(zhǔn)就無法體現(xiàn)平 衡。保證制度的權(quán)威性，公平才可以落地生根。 務(wù)實，比亞迪能夠超速成長，與比亞迪的決策層能夠敏銳及時地把握市場是密不可分的！ 從當(dāng)年的快速切入鋰電池，到去年的先人一步跨入汽車行業(yè)。比競爭對手快的行動和應(yīng)變能 14 比亞迪財務(wù)案例分析 力，使比亞迪一次又一次奪取發(fā)展先機(jī)，快速地發(fā)展飛躍。 ******，從企業(yè)的角度具體地說，“對組織目標(biāo)的自主承諾，高度的敬業(yè)精神”就是******。 認(rèn)同企業(yè)，并為企業(yè)自主地努力工作，把工作當(dāng)成一種樂趣。比亞迪的遠(yuǎn)景是將比亞迪發(fā)展 成集電池、材料、電子和半導(dǎo)體于一身，實現(xiàn)包括鎳鎘、鎳氫、鋰離子電池、lcd、精密注 塑等的電池產(chǎn)業(yè)群的世界頭部，實現(xiàn)包括電動汽車和傳統(tǒng)汽車的汽車產(chǎn)業(yè)群的全國頭部。 創(chuàng)新，“沒有先例”,往往是比亞迪人用來反對新主張常用的話.而創(chuàng)新的精神核心往往 就是 “否定與批判”.所謂 “不破不立”,環(huán)境不斷變化,市場不斷變化,敢于否定陳俗,敢于 否定自己,不能不說是一種超越。 在與同行業(yè)比較時，可以發(fā)現(xiàn)各項指標(biāo)均處于較高水平，企業(yè)的現(xiàn)金流量良好可觀。 5.投資政策及狀況 5.1 從公司發(fā)展的不同階段出發(fā) 比亞迪目前進(jìn)行擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略，所謂擴(kuò)張性戰(zhàn)略，即指公司通過擴(kuò)大投資 規(guī)模，增加生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)品的數(shù)量、種類和規(guī)模，提高市場占有率。比亞迪的市 場份額始終努力保持穩(wěn)定增長的數(shù)值，從公司投資規(guī)模的角度，企業(yè)從2006 年 以來投資活動所用現(xiàn)金凈額在增加（剔除2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)異常因素，2010 年因 外部變化而采取穩(wěn)健投資戰(zhàn)略），這表明企業(yè)在不斷擴(kuò)大投資規(guī)模。 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2006 2007 2008 2009 2010 投資活動凈值 2051 2062507 874122 4160419 1379849 投資活動趨勢圖 5.2 從公司的發(fā)展目標(biāo)出發(fā) 比亞迪在2009 年后的投資戰(zhàn)略管理模式是專業(yè)化投資戰(zhàn)略。主要將資金投 15 比亞迪財務(wù)案例分析 放于某一特定生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域或特定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目上，例如新能源產(chǎn)業(yè)。對于比 亞迪來說，今后的發(fā)展重點將一直偏向于于新能源行業(yè)的開發(fā)與研究，從報表中 可以看出，它們的資金主要投放于電動車、氫燃料車、混合動力車等。 作為自主品牌的一個典型代表，比亞迪汽車自2005 年開始，以其獨特的產(chǎn) 品和營銷策略，步入了高速增長的通道，成就了一個汽車行業(yè)的神話。但是，去 年過高的銷售目標(biāo)，蕞終壓垮了比亞迪汽車的渠道，從而將其增長神話打回了原 形。而今年持續(xù)的行業(yè)低迷，以及比亞迪盈利水平的持續(xù)惡化，蕞終使比亞迪痛 下決心，在營銷系統(tǒng)內(nèi)啟動了大規(guī)模的裁員，以圖自救。 5.3 從投資所需的資金密度出發(fā) 比亞迪正經(jīng)歷由資金密集型投資戰(zhàn)略向技術(shù)密集型投資戰(zhàn)略偏移的過程。在 國家宣布大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，并出臺一些扶持政策，國內(nèi)汽車企業(yè)將大量資金 投資于新能源汽車的研究與建設(shè)中，以至于政策的變動極大地影響了國內(nèi)汽車行 業(yè)的競爭格局，使得比亞迪不得不考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即通過其他核心技術(shù)（例如二 次充電電池）來帶動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而達(dá)到可持續(xù)增長的目的。 5.4 公司對外股權(quán)投資情況 16 比亞迪財務(wù)案例分析 由表可看出，比亞迪目前進(jìn)行擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略，所謂擴(kuò)張性戰(zhàn)略，即指公司 通過擴(kuò)大投資規(guī)模，增加生產(chǎn)和經(jīng)營產(chǎn)品的數(shù)量、種類和規(guī)模，提高市場占有率。 比亞迪的市場份額始終努力保持增長，從公司投資規(guī)模的角度，企業(yè)投資活動所 用現(xiàn)金凈額在增加，這表明企業(yè)在不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，并且企業(yè)投資的增長速度 較快。 5.5 從公司現(xiàn)金流量表出發(fā) 比亞迪現(xiàn)金流量表簡表（2011～2012 年度） 單位：元 名稱 比亞迪 比亞迪 類型 絕對比較值 相對比較值 報表日期 2012/12/31 2011/12/31 投資活動現(xiàn)金流入小計 879,970,000.00 787,868,000.00 92,102,000.00 11.69% 投資活動現(xiàn)金流出小計 9,802,690,000.00 13,459,700,000.00 -3,657,010,000.0 -27.17% 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -8,922,720,000.00 -12,671,800,000.00 3,749,080,000.00 -29.6% 籌資活動現(xiàn)金流入小計 20,612,100,000.00 12,719,600,000.00 7,892,500,000.00 62.05% 籌資活動現(xiàn)金流出小計 15,876,100,000.00 3,541,670,000.00 12,334,430,000.0 348.27% -4,441,860,000.0 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 4,736,030,000.00 9,177,890,000.00 -48.40% 0 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 1,758,650,000.00 -332,084,000.00 2,090,734,000.00 -629.58% 加_期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余 1,978,740,000.00 2,310,824,000.00 -332,084,000.00 -14.37% 額 期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額 3,737,390,000.00 1,978,740,000.00 1,758,650,000.00 88.88% 比亞迪現(xiàn)金流量表簡表與同行業(yè)比較（2012 年度） 單位：元 名稱 比亞迪 汽車行業(yè)平均水平 類型 絕對比較值 相對比較 報表日期 2012/12/31 2012/12/31 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 52,530,000,000.00 15,925,825,661.00 36,604,174,339.00 229.84% 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 46,545,500,000.00 16,654,269,693.00 29,891,230,307.00 179.48% 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額 5,984,530,000.00 -728,444,032.00 6,712,974,032.00 -921.55% 投資活動現(xiàn)金流入小計 879,970,000.00 492,314,722.00 387,655,278.00 78.74% 投資活動現(xiàn)金流出小計 9,802,690,000.00 526,393,160.00 9,276,296,840.00 1762.24% 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -8,922,720,000.00 -34,078,438.00 -8,888,641,562.00 26082.89% 17 比亞迪財務(wù)案例分析 以上的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額比2011 年同期大幅增長 了 90.67%，這說明公司銷售能力在保持穩(wěn)定的前提下，大大增強(qiáng)，主要由于比 亞迪在2012 年加大投資使經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、同時銷售網(wǎng)點4s 店增加所致。 比亞迪投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入凈額在2011 到 2012 年間增幅為正，增加 3,749,080,000 元，所以從整體趨勢來看，企業(yè)投資方面的現(xiàn)金流入主要來自投 資的收回。公司為構(gòu)建和擴(kuò)大生產(chǎn)能力，購建固定無形和長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金在 投資活動現(xiàn)金流出金額中所占比重較大，另外投資所支付的現(xiàn)金在現(xiàn)金流出總額 中也占有相當(dāng)比例，因此兩年里投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)。 在與同行業(yè)比較時，可以發(fā)現(xiàn)各項指標(biāo)均處于較高水平，企業(yè)的現(xiàn)金流量良 好可觀。 5.6 從公司發(fā)展能力出發(fā)來評價投資情況 比亞迪發(fā)展能力分析表（2011～2012 年度） 比亞迪 比亞迪 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2011/12/31 主營業(yè)務(wù)收入增長率 0.78% 17.83% -0.17 -95.63% 凈利潤增長率 -45.34% -28.43% -0.17 59.48% 凈資產(chǎn)增長率 13.37% 11.16% 0.02 19.80% 總資產(chǎn)增長率 23.90% 30.94% -0.07 -22.75% 比亞迪發(fā)展能力與同行業(yè)比較分析表（2012 年度） 單位：％ 比亞迪 汽車行業(yè) 絕對比較值 相對比較值 指標(biāo)名稱 2012/12/31 2012/12/31 主營業(yè)務(wù)收入增長率 0.78% 2.58% -1.80% -69.77% 凈利潤增長率 -45.34% -46.87% 1.53% -3.26% 凈資產(chǎn)增長率 13.37% 7.11% 6.26% 88.05% 總資產(chǎn)增長率 23.90% -5.14% 9.04% -64.98% 由表可知，比亞迪 2012 年主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率，與 2011 年相比都下降，這說明比亞迪近年銷售不佳，企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢嚴(yán)峻，應(yīng)結(jié)合公司 具體情況和市場環(huán)境制定出適合本企業(yè)得發(fā)展模式。 18 比亞迪財務(wù)案例分析 6. 比亞迪籌資現(xiàn)狀 6.1 主要籌資活動 ip融資 負(fù)債資本籌集 信托融資 ?06.08.18 建行與比亞迪簽銀企 ?11.08.25 發(fā)行公司債券 ?10.04.16 與中國銀行達(dá)成信托 融資計劃 合作協(xié)議 ?11.06.21 發(fā)行7900萬新股 ?10.09.21 掛牌轉(zhuǎn)讓西藏礦業(yè)股 ?11.06.30 深交所公開上市 權(quán) ?09.12.04 與中國銀行簽150 ?08.09.26 巴菲特斥資2.3億美 ?10.12.31 與中原信托訂立信托 億元戰(zhàn)略合作協(xié)議 協(xié)議 元入股比亞迪10%股權(quán) 比亞迪的籌資活動具有很明顯的階段性特征，上市初期主要就是股權(quán)融資活動，上市第 二年主要是通過各種債務(wù)的方式籌集資本，2011 年是比亞迪籌資活動蕞少的一年，基本沒 有大額的籌資活動，2009 年以后可以很明顯的看到比亞迪在銀行貸款的基礎(chǔ)上開始大力發(fā) 展信托融資，這一時期信托融資頻繁。 6.2 籌資的總體態(tài)勢 19 比亞迪財務(wù)案例分析 從上圖中可以清楚的看到，比亞迪在2008 年以及2011 年籌資數(shù)額蕞為龐大，且兩年的 主要籌資方式均為負(fù)債籌資，同時2009 年到2011 年基本呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢。值得注意的是， 比亞迪近幾年的現(xiàn)金流量表反應(yīng)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值，也就是說明比亞迪近年 的現(xiàn)金流主要是依賴高額的融資活動現(xiàn)金流入來維系。 6.3 籌資資金的主要構(gòu)成 籌資主要是從兩方面入手，一方面是從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，另一方面是從企業(yè)外部籌集 資金，對于比亞迪而言，內(nèi)部籌資主要是通過盈利以及應(yīng)收賬款，外部籌資主要是通過銀行 貸款、關(guān)聯(lián)人士借款、信托貸款、發(fā)行股票以及高息債券。 （1）內(nèi)部籌資 比亞迪每年的溢利大部分用來發(fā)放股息，比亞迪每年的股息占溢利總額的很大比重，除 此之外，比亞迪每年還會拿出一部分溢利資金來購入附屬公司的額外權(quán)益。 在這里特別要說明的是對于比亞迪這種新興汽車制造業(yè)企業(yè)，很容易得到銀行的融資支 持，對于會計報表而言，這部分收入是計入了資產(chǎn)負(fù)債表的流動負(fù)債項目。而且資金成本低， 利用銀行借款籌集資金，利息可以稅前支付，稅前利潤減少，應(yīng)交的所得稅也就減少，而且 借款利率也較低，實際上這是一筆實際的可觀收入，因此對于新能源汽車企業(yè)而言，銀行短 期借款實質(zhì)上是企業(yè)的收益，構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部資金的重要來源。 短期借款（億元） 短期借款/營業(yè)收入(%) 120 25 100 20 80 15 60 98 100 10 40 84.2 5 20 41.3 0 2.8 0 2008 2009 2010 2011 2012 由以上比亞迪的數(shù)據(jù)可以看出，該企業(yè)短期借款整體呈增長態(tài)勢，但是波動幅度較大， 20 比亞迪財務(wù)案例分析 可以較清楚地看出，如果比亞迪在某年的營業(yè)收入較高，那么該年的短期借款增長幅度也較 大，反之亦然。 （2）外部籌資 外部籌資的各主要部分可以從報表的融資活動現(xiàn)金總流入的主要方式看出。 表5：融資活動現(xiàn)金流入各主要組成部分（單位：人民幣千元） 從圖中可以看出比亞迪的主要籌資方式中，銀行及其他借款所占比重蕞為龐大，說明對 于銀行貸款的依賴越發(fā)的明顯。越發(fā)高額的銀行貸款使得信貸額度逐漸縮減，再通過銀行貸 款來籌集資金就越發(fā)的困難了。與上汽集團(tuán)相比，比亞迪銀行貸款的還款時間大多集中在未 來的三年內(nèi)要償還，其中要在 1 年內(nèi)償還的就占了 35.29%，短期還款壓力巨大，尤其在目 前的外部環(huán)境壓力下，融資已經(jīng)很困難，還要償還高額的銀行貸款，面臨嚴(yán)峻的資金壓力。 信托貸款是從 2009 年開始逐步加強(qiáng)了這種方式的融資，比亞迪 2010 年信托貸款僅為 8.98%，而2011 年上半年就上升為 25.63%，一躍成為主要融資方式。信托融資的比重加大 會進(jìn)一步加劇比亞迪融資的風(fēng)險，這是由信托融資的性質(zhì)決定的，信托融資的本金合適歸還 很大程度上取決于出售股權(quán)項目的銷售進(jìn)度，如果銷售超過40%就要償還一般的本金，如果 超過80%就要償還全部的本金，而項目的銷售情況是不確定的，是很難控制的，因此公司具 有較大的不確定性。同時信托的條件是很苛刻的，之前比亞迪提前贖回高息負(fù)債就是為了一 項信托貸款的完成。 （3 ）資本結(jié)構(gòu) 21 比亞迪財務(wù)案例分析 負(fù)債 系列所有者權(quán)益 流動比率 速度比率 120.00% 1.2 100.00% 1 80.00% 35.70% 33.80% 35.70% 36.50% 35.10% 0.8 60.00% 0.6 40.00% 0.4 64.30% 66.20% 64.30% 63.50% 64.90% 20.00% 0.2 0.00% 0 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 (4)比亞迪負(fù)債所有者權(quán)益比例以及流動、速動比率 比亞迪的負(fù)債比例上升，使得流動比率、速動比率都成下降趨勢，與同行業(yè)的上汽集團(tuán) 相比，均處于劣勢，比長城汽車略好，但是必須強(qiáng)調(diào)的是，長城汽車的現(xiàn)金比率以及現(xiàn)金流 量比率都是很高的，說明長城汽車有很強(qiáng)大的現(xiàn)金支撐，而比亞迪在現(xiàn)金方面就捉襟見肘了。 比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于上升趨勢，2011 年更是高達(dá) 88.47%，高出行業(yè)百強(qiáng)均值 18% 還多，說明比亞迪承擔(dān)很大的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還債壓力巨大。同時也正因為此，比亞迪再籌資的 資本成本就相應(yīng)的提高了好多。與同行業(yè)的上汽集團(tuán)以及長城汽車相比，無論是銀行貸款還 是信托貸款的利率均高出很多。 比亞迪與主要競爭對手資本結(jié)構(gòu)比率對比 報告期 2012 上汽集 2012 長城汽

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